天风证券: 给予宁德时代买入评级

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    天风证券: 给予宁德时代买入评级
    发布日期:2022-05-11 19:05    点击次数:99

    2022-05-10天风证券股份有限公司孙潇雅对宁德时代进行研究并发布了研究报告《21年受益于供应链管理和储能业绩超预期,22Q1价格传导有时滞,盈利承压》,本报告对宁德时代给出买入评级,当前股价为362.94元。

    宁德时代(300750)

    公司21年、21Q4、22Q1经营的主要财务数据如下:

    21年:实现营收1304亿元,同增159.1%;归母净利润159.31亿元,同增185.3%;综合毛利率为26.28%同减1pct;净利率为13.7%,同增2pct。

    21Q4:实现营收570亿元,同增203%,环增95%;归母净利润81.8亿元,同增267.4%,环增150%;综合毛利率为24.7%,同减3.7pct,环减3.2pct;净利率为15.3%,同增2.4pct,环增2.2pct。

    22Q1:实现收入487亿元,同增154%,环减15%,归母净利润15亿元,同减24%,环减82%,经营活动现金净流量71亿元,同减35%,环减50%。销售毛利率14.5%,同比下降12.8pct,环比下降10.2pct,净利率4.1%,同比下降8.2pct,环比下降11.2pct。

    21年各项业务收入大幅增长,毛利率受原材料大幅涨价影响有所下降。

    锂电池:21年公司实现电池销量133.41GWh,同比增长185%,其中动力电池系统销量116.71GWh,同比增长163%。1)动力电池销售收入为915亿元,同比增长132%,毛利率22%,同比减少4.6pct;2)储能系统实现收入136亿元,同比增长601%,毛利率28.5%,同比下滑7.5pct。

    锂电材料:实现收入155亿元,同比增长351%,毛利率25.1%,同比提升4.7pct。

    我们认为22Q1受原材料大幅涨价+价格传导谨慎导致毛利率环比下滑明显,销量环比下滑系季节因素。碳酸锂等原材料价格上涨的幅度超过预期,客户端价格传导相对谨慎,叠加一季度销量因季节性因素环比下降,可解释主要环比归母净利润变动原因。目前,公司对客户调价顺利,已基本完成与客户的协商调价,将在第二季度逐步实施落地,我们预计毛利率会逐步修复。

    综合考虑各项因素,我将公司22、23年归母净利润调整为238、400亿元(21H1预测为200、312亿元,主要系低估需求)。公司短期业绩受制于原材料涨价压力承压,但竞争力依旧(市占率、研发),维持买入评级。

    风险提示:电动车销量不及预期,原材料价格上涨超预期,储能市场开拓不及预期,产品价格变化不及预期,竞争格局恶化

    证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券阮巧燕研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.92%,其预测2022年度归属净利润为盈利243.36亿,根据现价换算的预测PE为35.3。

    最新盈利预测明细如下:

    该股最近90天内共有35家机构给出评级,买入评级30家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为546.17。证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1~5星,最高5星)

    〖证券之星数据〗

    本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。



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